聚氯乙烯中长线关注边际成本


发布日期:2024-03-09 13:48    点击次数:123


  三季度,受宏观预期和出口提振,聚氯乙烯盘面价格再度临近年内高点。然而,在“金九银十”传统旺季的后半段,需求转弱及高库存(社库+厂库)压力导致盘面重新跌破6000元/吨一线。目前,聚氯乙烯进入区间盘整阶段。截至11月22日收盘,聚氯乙烯主力2401合约报收于5906元/吨。

  笔者认为,短期来看,国内步入需求淡季,北方雨雪将影响终端施工,市场对年末出口释放尚存期待。中期来看,高库存将维持到2024年,过剩的聚氯乙烯仍面临部分淘汰的可能。

  供给端,11月上游秋季检修收尾,供给端开工提升,预计年内在冬季保生产的背景下,开工仍有进一步向上的空间,供给大概率较三季度增多。

  需求端,在“金九银十”期间,旺季预期被证伪,下游对高价抵触强烈导致价格回落。据部分贸易商反馈,聚氯乙烯下游周度开工环比降至不足五成的水平,同比略高于去年同期水平,华东下游表现优于华南与华北下游。此外,订单天数进一步走弱,环比减少0.05天,同比增加1.96天。由此可见,下游表现未有明显好转。

  现货端,在聚氯乙烯盘面明显回落有点价优势时成交会有好转,但是总体显弱势,未见积极补库对价格形成有效驱动。在国内供需边际转弱及社库和厂库高位的背景下,市场供应压力仍然较大。

  出口端,目前出口仍有预期(同2022年年底的行情),台塑12月报价预估上涨30—50美元/吨。虽然11月初外商询盘、签单确有增多,但是近期再度沉寂,后市观察印度排灯节后需求能否兑现。不过,从今年印度进口聚氯乙烯数据来看,截至7月,聚氯乙烯已经达到2022年全年的进口量。因此,若聚氯乙烯价格维持坚挺,对印度年末采购的必要性和空间持怀疑态度。

  从上述分析来看,聚氯乙烯基本面属于弱现实且未见积极驱动的局面,但是盘面在10月底跌至5800元/吨附近后亦有300元/吨的反弹,或因宏观面在近期行情中起到重要作用,一是我国将增发1万亿元国债,二是美国CPI超预期引发美联储结束加息预期。

  从大的周期来看,国内聚氯乙烯供应存在过剩压力。截至10月,国内聚氯乙烯有效产能超过2762万吨。过剩产能再平衡要看到需求释放或供给收缩,比如,供给侧结构性改革和地产端共同发力。显而易见的是,供给端压缩相较地产链转强是相对简单且有效的方式。笔者认为,可将边际成本线作为聚氯乙烯价格运行区间的参考。(作者单位:广发期货,期货投资咨询从业证书编号Z0019144)